Ključna razlika – trošak kapitala naspram troška duga
Trošak kapitala i trošak duga dvije su glavne komponente troška kapitala (oportunitetni trošak ulaganja). Tvrtke mogu steći kapital u obliku vlasničkog kapitala ili duga, gdje je većina zainteresirana za kombinaciju oba. Ako je poslovanje u potpunosti financirano kapitalom, trošak kapitala je stopa povrata koju treba osigurati za ulaganje dioničara. To je poznato kao trošak kapitala. Budući da obično postoji i dio kapitala financiran dugom, trošak duga treba navesti za vlasnike duga. Stoga je ključna razlika između troška vlasničkog kapitala i troška duga u tome što se trošak vlasničkog kapitala daje za dioničare, dok se trošak duga daje za vlasnike duga.
Što je trošak kapitala
Cost of Equity je stopa povrata koju zahtijevaju dioničari. Trošak kapitala može se izračunati pomoću različitih modela; jedan od najčešće korištenih modela je Capital Assets Pricing Model (CAPM). Ovaj model istražuje odnos između sustavnog rizika i očekivanog povrata za imovinu, posebice dionice. Trošak kapitala može se izračunati pomoću CAPM-a na sljedeći način.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Stopa bez rizika=(rf)
Bezrizična stopa je teoretska stopa povrata ulaganja s nula rizika. Međutim, praktički ne postoji takva investicija u kojoj nema apsolutno nikakvog rizika. Stopa državnih trezorskih zapisa obično se koristi kao aproksimacija bezrizične stope zbog male mogućnosti neispunjavanja obveza.
Beta sigurnosti=(βa)
Ovo mjeri koliko cijena dionice tvrtke reagira na tržište u cjelini. Beta od jedan, na primjer, pokazuje da se tvrtka kreće u skladu s tržištem. Ako je beta više od jedan, udio preuveličava tržišna kretanja; manje od jedan znači da je udio stabilniji.
Premija za rizik tržišta dionica=(rm – rf)
Ovo je povrat za koji ulagači očekuju da će dobiti naknadu za ulaganje iznad stope bez rizika. Dakle, ovo je razlika između tržišnog povrata i bezrizične stope.
Npr. ABC Ltd. želi prikupiti 1,5 milijuna dolara i odlučuje taj iznos u potpunosti prikupiti iz kapitala. Stopa bez rizika=4%, β=1,1 i tržišna stopa je 6%.
Cost of Equity=4% + 1,16%=10,6%
Vlasnički kapital ne mora plaćati kamate; tako se sredstva mogu uspješno iskoristiti u poslovanju bez dodatnih troškova. Međutim, dioničari kapitala općenito očekuju višu stopu povrata; stoga je trošak kapitala veći od troška duga.
Koji je trošak duga
Cijena duga jednostavno je kamata koju tvrtka plaća na svoje posudbe. Trošak duga se odbija od poreza; stoga se to obično izražava kao stopa nakon oporezivanja. Trošak duga izračunava se kako slijedi.
Cijena duga=r (D)(1 – t)
Stopa prije poreza=r (D)
Ovo je izvorna stopa po kojoj je izdano zaduženje; dakle, ovo je trošak duga prije oporezivanja.
Prilagodba poreza=(1 – t)
Stopa po kojoj se porez koji se plaća treba odbiti za 1 da bi se dobila stopa nakon oporezivanja.
Npr. XYZ Ltd. izdaje obveznicu od 50 000 USD po stopi od 5%. Stopa poreza na tvrtku je 30%
Cijena duga=5% (1 – 30%)=3,5%
Porezne uštede mogu se ostvariti na dugu dok se kapital plaća porezom. Kamatne stope koje se plaćaju na dug općenito su niže u usporedbi s prinosima koje očekuju vlasnici dionica.
Slika 1: Kamate se plaćaju na dug
Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC)
WACC izračunava prosječni trošak kapitala uzimajući u obzir pondere komponenti kapitala i duga. To je minimalna stopa koju treba postići kako bi se stvorila vrijednost za dioničare. Budući da se većina tvrtki u svojim financijskim strukturama sastoji i od vlasničkog kapitala i od duga, moraju uzeti u obzir oboje pri određivanju stope povrata koja bi se trebala generirati za vlasnike kapitala.
Sastav duga i kapitala također je vitalan za tvrtku i trebao bi biti na prihvatljivoj razini u svakom trenutku. Ne postoji specifikacija idealnog omjera koliko bi tvrtka trebala imati duga i koliko kapitala. U određenim industrijama, posebno u kapitalno intenzivnim, veći udio duga smatra se normalnim. Sljedeća dva omjera mogu se izračunati kako bi se utvrdila mješavina duga i kapitala u kapitalu.
Omjer zaduženosti=Ukupni dug / Ukupna imovina 100
Omjer duga i kapitala=ukupni dug/ukupni kapital 100
Koja je razlika između troška kapitala i troška duga?
Cost of Equity vs Cost of Dug |
|
| Cost of Equity je stopa povrata koju dioničari očekuju za svoje ulaganje. | Cost of Debt je stopa povrata koju vlasnici obveznica očekuju za svoje ulaganje. |
| Porez | |
| Cost of Equity ne plaća kamate, stoga nije porezno odbijen. | Dostupna je ušteda poreza na trošku duga zbog plaćanja kamata. |
| Izračun | |
| Cost of Equity izračunava se kao rf + βa (rm– r f). | Cijena duga se izračunava r (D)(1 – t). |
Sažetak – Trošak duga u odnosu na trošak kapitala
Načelna razlika između troška kapitala i troška duga može se pripisati kome treba platiti povrate. Ako je za dioničare, tada treba uzeti u obzir trošak kapitala, a ako je za vlasnike duga, tada treba izračunati trošak duga. Iako su porezne uštede dostupne na dug, visok udio duga u strukturi kapitala ne smatra se zdravim znakom.
